郭施亮:白馬股頻繁閃崩,價值投資者吃了大虧,市場到底怎么了?

時間:2021年07月06日 09:17:59 中財網
  白馬股頻繁閃崩,價值投資者吃了大虧,市場到底怎么了?

  A股市場指數波動率不大,滬指仍然處于3500點上方。但是,在指數表現平靜的背后,上市公司股票價格的分化程度卻非常激烈。一方面是賽道股的持續走強,并享受著較高的估值溢價空間;另一方面卻是一批低估值傳統藍籌股的跌跌不休,最具代表性的企業包括美的集團、中國平安、三一重工等,在過去半年時間內,這些被市場公認的大白馬股票累計最大跌幅在30%以上。

  市值數千億的股票,卻出現30%以上的跌幅,這本來會對市場指數帶來明顯拖累的影響。但是,在傳統藍籌股急跌的背后,一方面是之前指數編制改革的因素影響,傳統藍籌股對市場指數的撬動影響趨于弱化;另一方面是股市蹺蹺板效應非常明顯,在傳統藍籌股跌跌不休的同時,一批權重不低的賽道股卻起到了推高市場指數的影響,這兩個因素結合在一起,卻導致了市場指數的相對平穩,但股市指數的失真現象卻驟然升溫。

  從家電巨頭到保險巨頭,從奶茅到機械茅等,在這些傳統藍籌股、白馬股大幅下跌的背后,實際上上市公司的基本面與經營狀況并未發生實質性的惡化現象。與之相比,多數白馬股的基本面根基比較牢固,且仍然可以保持適度增長的態勢,但即使如此,也未能夠擺脫股價跌跌不休的走勢,這到底又是為什么呢?

  在股票價格下跌的背后,實際上可以找出不少的原因。但是,在A股市場中,影響股票價格走勢的直接原因,主要體現在兩大方面,一方面是資金驅動效應;另一方面是市場的情緒化狀況。緊隨其后,可能才是基本面等方面的影響因素。換言之,從市場的角度來看,很多時候資金環境與投資情緒更容易左右股票價格的走勢,但長期下來,股票價格最終還是回歸至真實價值,并真實反映出上市公司的基本面狀況。

  過去四個月時間,A股市場的分化明顯。但是,對白馬股上市公司來說,卻處于非理性殺跌的過程。其中,最直接的影響因素,并非基本面的實質性惡化,而是前期機構抱團的資金有序逃離,甚至形成了資金集中拋售乃至融資盤踩踏的現象。

  機構抱團本身是一把雙刃劍,前幾年我們看到白馬股只漲不跌的情況,但現在我們卻深刻感受到了白馬股只跌不漲的情況。歸根到底,隨著機構投資者的規模體量越來越大,它對股票價格的影響力越來越大,甚至形成了一定的價格話語權。在股票市場中,誰掌握更大的價格話語權,市場的運行趨勢更可能傾向于某一方。隨著股票價格的單邊運動,市場資金也會順勢而為,在上漲的過程中會引發資金的助漲推動影響,但在下跌的過程中卻容易引發資金的集中拋售,甚至是引發融資盤的踩踏風險。

  此外,從市場的投資情緒角度分析,在股價跌跌不休的過程中,更容易不斷放大市場的空方情緒。在下跌趨勢中,市場更可能存在放大利空,縮小利好的現象。反之,在上漲的趨勢中,市場可能會存在放大利好,縮小利空的影響。因此,投資情緒的變化,往往會成為股票價格異常波動的催化劑。有時候,上市公司的基本面并未發生實質性的惡化,但在市場資金合力拋售的背景下,市場容易把悲觀情緒放大化,并進一步引發了股價的非理性下跌走勢。

  時至目前,包括騰訊控股、中國平安、海螺水泥等白馬股上市公司,它們的估值水平已經回落至歷史估值低點的位置,市場已經把悲觀情緒發揮至極致。在白馬股大幅下跌的背后,最直接的影響還是離不開資金集中拋售與悲觀情緒放大化的因素。此外,與企業盈利增速放緩或者發展前景不明朗等因素有關。

  但是,市場終究是市場,總會有聰明資金提前反映出市場的未知信息與未知數據。歸根到底,對白馬股的非理性下跌行情,要么是存在信息披露不對稱的問題,掌握價格話語權的大資金大機構提前獲得了不利消息,并先行撤離;要么是市場投資風向的過度轉換,并過度抽離白馬股的存量流動性。在資金分歧加劇以及悲觀投資情緒持續放大化的影響下,卻最終引發了白馬股價格的大幅下跌。

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