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明日最具爆發力六大黑馬

時間:2021年07月06日 14:53:19 中財網
  華魯恒升(600426):業績大幅預增 看好DMC長期增量
  類別:公司 機構:安信證券股份有限公司 研究員:張汪強 日期:2021-07-06
  事件:華魯恒升發布2021 年半年度業績預告。報告期內預期實現歸母凈利潤37.5~38.5 億元,同比+315~326%,預期Q2 實現歸母凈利潤21.74~22.74 億元,(同比+358~379%,環比+38~44%)。

  21Q2 公司預公告凈利超預期,產品價格價差同環比大幅增加是歸母凈利潤創單季度歷史新高主因。據百川盈孚、隆眾資訊,21Q2 公司大部分氨醇鏈產品價格延續Q1 強勢行情(同比+13%~+226%,環比-3%~+55%)、價差擴大(同比+10%~+456%、環比-25%~+309%)是業績創新高主因,僅乙二醇、己二酸相對弱勢,超預期部分也是公司準確把握市場行情,充分利用產業鏈一體化與靈活柔性生產模式優勢的體現。

  鋰電池電解液對電池級DMC 需求高景氣下,公司有望憑借低成本工藝+工程開發優勢在長跑中勝出。近年來全球新能源汽車行業興起帶動鋰電池需求爆發,作為鋰電池電解液溶劑,電池級DMC 需求有望迎來長期高速增長,但由于分離提純壁壘極高,目前國內DMC 產能雖有富裕,但能提供高純度電池級DMC 的企業寥寥。據中國招標采購網,公司于2020 年11 月就乙二醇車間碳酯改造項目土建施工進行公開招標,技改后公司乙二醇裝置能實現乙二醇、DMC 和草酸生產的“三位一體”,相當于加了“旁路”,依然以CO、O2 和甲醇為原料,相比傳統的酯交換法,公司煤頭路線更具成本優勢。另一方面,電池級DMC 提純現階段難以用常規精餾手段實現,參照CNKI 數據及石大勝華公開授權專利,精餾+結晶提純工藝雙管齊下或是工業級DMC升級成電池級DMC 的關鍵壁壘,這對企業的工程開發和優化能力提出更高要求,卻也是華魯優勢之所在。綜上所述,公司煤制DMC 未來有望持續受益,成為下一個利潤增長點。

  中長期看,能效優勢有望轉化為公司成本護城河,并憑借荊州基地戰略支點打開公司成長空間。碳交易制度落地在即,未來煤化工能效指標將是制約企業發展的關鍵,而華魯領先行業十年提前布局水煤漿氣化技術,長年精細化管理+技改提效不僅實現節能降耗,更是轉化為成本護城河,外加靈活柔性生產模式,使公司在現代煤化工企業中脫穎而出。中長期看,公司本部高端多元化布局結合“走出去”戰略讓未來成長性值得期許,與本部相比,荊州基地在工業用水、高鹽廢水、廢渣處理方面相比德州具備成本端綜合優勢,荊州基地未來有望成為公司打開向上業績空間的戰略支點
  投資建議:我們預計公司2021 年-2023 年的歸母凈利潤分別為54.9億元、59.9 億元、66.4 億元,維持買入-A 投資評級。

  風險提示:產品價格大幅度下跌,項目進度不及預期,政策變化超預期
  
  中財網
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