杜坤維:A股遏制資本無序擴張關鍵是從限制融資開始

時間:2021年07月07日 07:50:55 中財網
  嚴把資本市場入口關,堅決防止資本無序擴張,從限制融資做起。

  證監會最近指出:”嚴把資本市場入口關,堅決防止資本無序擴張?!?,并把它作為一項“大家關心、確需辦理、必須辦好”和扎實解決一批投資者急難愁盼的問題看待,這是正確的做法,但怎樣才能防止資本無序擴張,才是問題的根本。

  資本無序擴張前提是有資金支持,沒有資金支持,無序擴張也就無從談起,這個資金來源很多,可以說是信貸資金、信托資金、債券發行資金、股市IPO和再融資資金,沒有資金來源,資本要想無序擴張,也是不可能完成的。

  因此只有卡住資金來源,就能遏制資本無序擴張,股市是要承擔支持實體經濟和提高直接融資比重重任,但是我們不能忘記股市融資需要秉承資源優化配置的特點,而不是來者不拒,讓資金配置到效率低下的項目,甚至造成巨大浪費。

  嚴格限制IPO項目避免資金浪費。

  股市需要完成最大化支持實體經濟,因此目前總的趨勢是降低上市門檻,提高IPO過會率,讓更多的公司上市,這無可厚非,但是支持更多的公司上市,不代表什么公司都可以上市融資,尤其是上市前夕大比例分紅造成缺錢假象、公司自有資金可以有效覆蓋募投項目、公司原有產能利用率低下依然募集資金擴產,這些公司上市,可能是與資本市場的資源優化配置是背離的。

  尤其是原有產能利用率低下依然需要募資擴建,原有產能市場都無法消化,新增產能市場又該如何消化,如果上市成功強硬擴建產能,很有可能就是造成新舊產能巨大浪費,成為一堆閑置的機器,不僅不會產生效益,甚至造成資產減值損失,或者增加市場無序的惡性競爭,煤炭、光伏和風電、鋼鐵都曾經出現過嚴重的過剩產能,給市場帶來巨大的不確定性。要么就是更改募投項目,或者募集資金閑置,用于購買理財產品,或者是補充流動資金,這是對市場資金嚴重的浪費,要購買理財產品,何必通過上市公司,投資者自己到銀行直接購買理財產品不更好嗎?

  其次是嚴格限制金融股上市中小銀行和中小券商,缺少差異化經營,同質化十分嚴重,上市的目的也很單一,銀行補充一級核心資本,券商補充資本金,中小銀行上市以后,就會開啟新的擴張之路,開設更多的營業網點、發放更多的貸款,中小銀行風控制度相對較弱,貸款發放造成不良資產為數不少,核銷不良資產就需要消耗大量資本金,很快就會把錢花光,接著就是開啟再融資,補充一級核心資本或者是其他資本,能用的再融資方式都會用上,可轉債、定增、配股、大的銀行還會發行次級債可轉債。

  銀行一方面是缺錢,需要融資,另一方面是不斷的擴張,現在街上啥最多,無處不在的銀行網點,結果就是各家銀行拉存款大戰不斷,推高銀行負債端成本,大家八仙過海各顯神通爭搶少數幾個優質客戶,銀行股價跌不停。

  中小券商也是如此,筆者在先前一篇文章《大量中小券商上市是資本市場不和諧的音符》中寫道:”券商上市與銀行上市的取向是一個樣的,而且業務單一,同質化十分嚴重,缺少個性化差異發展,那就是補充資本金,就在于一心一意的想擴大規模,券商募集資金目的主要是“補充資本金,增加營運資金,擴大業務規模,優化業務結構,提高公司抗風險能力”,募集資金投向大同小異,主要是加大資本中介和資本業務投、促進證券經紀和投資銀行業務轉型升級、支持子公司業務發展、加強風控合規能力和信息技術系統建設等領域。大量中小券商上市,只會帶來更多的業務競爭,無助于中國券商的做大做強,也無助于業務創新。

  與銀行一個樣,券商也是陷入股價低迷,再融資不斷擴張的老路子,讓投資者恨恨不已。

  現在全球資本市場,已經基本上沒有中小券商和中小銀行上市了,只有A股依然有大量的中小券商中小銀行排隊上市,中小銀行中小券商要么是選擇被并購,要么就是在當地小范圍經營,嚴謹中小銀行和券商上市、再融資不可或缺。

  三是嚴格限制上市公司再融資A股上市公司有投資饑渴癥和融資饑渴癥,至于股權稀釋誰也不會在乎,圈到錢就是自己本事,逮住機會就會利用一切融資手段,發起再融資,券商和銀行是最近再融資的大頭,而且融資金額巨大,對股價短期沖擊也很大,可是上市公司不怕股價下跌,也要堅持再融資,對資金的渴求可見一斑,股價下跌也要融資,深深的傷害了投資者的心。

  券商和銀行再融資用途很單一,補充資本金和一級核心資本,券商募集資金用于的業務也是大同小異,中介業務、信息化業務、自營部門投資和補充流動資金,這都是一種同質化的業務擴張,不具有自己的特色。

  其他上市公司再融資也瘋狂,主要是希望打通上下游產業鏈的并購、跨界并購、橫向并購做大規模等,還有就是補充流動資金,A股上市公司總是想成為行業龍頭、吃完上下游產業鏈、多元化經營,因此對資金的渴望是無以復加的,既然再融資可以補充資本金,那么就先大量借錢投資擴張,一旦杠桿高到顯現風險,就會千方百計再融資,歸還銀行貸款,補充流動資金,擴張的時候風風火火,一到出現問題,就把鍋甩給二級市場。

  資本市場既然強調資源優化配置,那么就應該徹底取消流動資金的募集,沒有項目就不能募集資金,募集資金不投入生產,就不能再融資,有理財產品購買也不能再融資。

  資本無序擴張帶來的結果是金融高杠桿的風險,遏制資本市場無序擴張,從限制融資開始。過度融資,是A股長期低迷的一個不可忽視因素,投融資平衡不知道說了多少年,可是很難落到實處。

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